Занять на бизнес

21.11.2010 08:46

Банки как активные эмитенты долговых обязательств

В середине февраля 2013 г. в обращении на российском рынке находилось более 930 облигационных выпусков корпоративных облигаций на общую сумму долга более 4,1 трлн руб. По оценке главного аналитика Нордеа Банка Валерия Евдокимова, на долю банков из них приходится около 30% объема рынка как по количеству облигаций, так и по сумме задолженности. При этом общий объем облигационного рынка, включая гособлигации, региональные и муниципальные облигации, превышает 7 трлн руб.

«Только по итогам прошлого года объем первичных размещений корпоративных облигаций на внутреннем рынке превысил 1,2 трлн руб. (263 эмиссии), что существенно выше аналогичного показателя 2011 г.

, когда было размещено 195 выпусков облигаций на сумму 941 млрд руб.», — рассказывает главный эксперт управления продаж институциональным клиентам Юникредит Банка Наталья Баева.

Общий же объем рублевых бумаг корпоративных и банковских эмитентов, находящихся в обращении, по словам директора инвестиционно-торгового департамента Абсолют Банка Сергея Михайлова, вырос в 2012 г. по сравнению с аналогичным показателем 2011 г. почти на 20%. «На первичном рынке размещений доминировали банки, которые увеличили долю размещений с 42 до 59%, — уточняет эксперт. — В силу того, что экономический рост предприятий (в частности, реализация программ инвестиций и развития) был приостановлен, а банки продолжили свое развитие, то счет 1:0 в пользу банков».

О существенном изменении в прошлом году соотношения между размещениями корпоративных и банковских облигаций на первичном рынке говорит и Наталья Баева: «Потребность компаний в публичных заимствованиях в условиях замедления экономической и инвестиционной активности уменьшилась. Зато заинтересованность банков в финансировании на рынках капитала, напротив, возросла». А основными направлениями использования средств банками, по ее мнению, стали фондирование роста балансов в условиях дефицита ликвидности и рефинансирование обязательств.

«Совокупный объем облигаций, выпущенных банками, за последние два года существенно вырос», — дополняет заместитель директора казначейства Транскапиталбанка Дмитрий Сахаров. Так, по данным на 1 января 2011 г., банками было выпущено облигаций на 537,9 млрд руб., а в январе 2013 г. этот показатель уже преодолел отметку в 1 трлн руб. Тем не менее, как отмечает эксперт, доля облигаций в пассивах банков пока незначительна — 2,1%, по данным на 1 января 2013 г. «Я полагаю, что в случае сохранения благоприятной рыночной конъюнктуры значение данного показателя будет иметь тенденцию к росту, — добавляет Дмитрий Сахаров. — Вместе с тем, облигации будут активно использоваться в первую очередь крупными и средними банками, так как выход на рынок небольших кредитных организаций является достаточно проблематичным».

Спросили мы наших экспертов и о том, почему банкам стоит обратить особое внимание на этот инструмент. «Облигации — это пассивы с понятным сроком погашения, — отвечает Валерий Евдокимов. — В отличие от привлеченных депозитов, когда банки не уверены в долгосрочном поведении вкладчиков (в любой момент может начаться массовый отток вкладов), выпуск облигаций обеспечивает сосредоточение «длинных», стабильных денег в банке. Таким образом, банк может размещать эти деньги на более долгие сроки и под более высокий процент».

Дмитрий Сахаров полагает, что банки с хорошим кредитным качеством и так уже являются активными участниками этого рынка, так как облигации — отличный инструмент диверсификации ресурсной базы и удлинения дюрации пассивов. Кроме того, выпуск облигации позволяет расширить инвесторскую базу кредитной организации.

И если со значимостью облигационных займов для банков все более-менее ясно, то какова же их часть в ресурсной базе? «Могу только предположить, что их доля способна составлять до 30—50%, может, и больше, — рассуждает Сергей Михайлов. — Все зависит от возможностей привлечения фондирования и его стоимости. Если облигационные займы являются наиболее доступными, очевидно, следует идти по этому пути. Тут, правда, не следует забывать про диверсификацию».

Как подчеркивает Валерий Евдокимов, на текущий момент основным источником пассивной базы банков остаются средства клиентов (60,8% ресурсов). «Несмотря на явные положительные стороны облигационных займов, они пока еще не завоевали свою нишу в привлеченных ресурсах банковской системы», — считает эксперт. Тормозит процесс развития практики облигационного заимствования, по его мнению, и необходимость длительной и документоемкой процедуры эмиссии. Кроме того, для инвестора вложения в долгосрочные облигации до погашения — это повышенный риск (прежде всего риск изменения процентных ставок).

«Каждый банк для привлечения ресурсов пользуется своими методами, — рассказывает Сергей Михайлов. — Есть банки, получающие займы от акционеров, есть банки, привлекающие средства на рынке. После Нового года мы увидели всплеск активности банков по выпуску как собственных, так и клиентских облигационных займов». Этому, по словам эксперта, способствует хорошая ситуация на рынке, когда появился устойчивый интерес инвесторов не только к «голубым фишкам», но и к бумагам второго и третьего эшелонов.

«Для банков — эмитентов первого и качественного второго эшелона выпуск облигаций стал традиционной и привычной формой фондирования своих операций, — продолжает тему менеджер управления продаж институциональным клиентам Юникредит Банка Татьяна Кузьмина. — При этом банки используют не только внутренние, но и внешние заимствования, выстраивают (если позволяют рыночные условия) кривую доходностей облигаций». Банки, которые могут выпускать биржевые облигации, тоже активно пользуются этим инструментом, так как он предоставляет гораздо больше гибкости по сравнению с классическими облигациями в плане удобства подготовки эмиссии, скорости регистрации, начала вторичных торгов и пр. Также, по ее словам, нельзя сбрасывать со счетов относительную стоимость заимствований в разных формах. «Иногда стоимость публично торгуемого долга может быть ниже (для эмитента), нежели стоимость привлекаемых кредитов или депозитов клиентов», — поясняет Татьяна Кузьмина.

Стоит отметить, что теоретически выпустить локальные облигации может практически любой банк с момента оплаты уставного капитала. В то же время выходить на рынок с предложением облигаций банку имеет смысл только тогда, когда есть представление о потенциальном спросе со стороны будущих покупателей. Здесь уже включаются действующие экономические и юридические ограничения для различных групп инвесторов. «Так, средства пенсионных накоплений могут быть инвестированы фактически только в облигации эмитентов, имеющих рейтинги не ниже ВВ-, — приводит пример Татьяна Кузьмина. — Банки, составляющие основную группу инвесторов на локальном рынке облигаций, как правило, не заинтересованы в инвестировании своих средств в облигации, не входящие в ломбардный список ЦБ РФ и в список РЕПО ЦБ РФ. В этой связи эмитентам с рейтингом ниже B- может оказаться сложно найти спрос на их облигации. Не стоит также забывать о внутренней политике финансовых институтов. Многие банки, как иностранные, так и крупные российские, не инвестируют собственные средства в облигации других банков».

В свою очередь Дмитрий Сахаров не сомневается, что значимость долгового рынка для российских компаний и банков будет только возрастать. По его мнению, инфраструктурные изменения, происходящие сейчас на рынке рублевого долга, в частности, либерализация рынка облигаций федерального займа (ОФЗ), будут способствовать расширению инвесторской базы и повышению ликвидности долгового рынка.

Татьяна Кузьмина уверена, что перспективы рынка непосредственно связаны с его динамикой и интересом к нему со стороны инвесторов. «В этом году в связи с началом осуществления расчетов с российскими бумагами через международные клиринговые системы (Euroclear, Clearstream) мы ожидаем рост интереса к нашим корпоративным бумагам, в том числе и к бумагам банков первого и качественного второго эшелона. В настоящее время расчеты через Euroclear возможны только с государственными ОФЗ, но в ближайшие месяцы мы ожидаем начало проведения расчетов и с корпоративными облигациями», — говорит эксперт. Это, по мнению Татьяны Кузьминой, безусловно, приведет еще одну группу инвесторов на российский рынок, но, вместе с тем, усилит зависимость отечественного рынка облигаций от внешних факторов, повысит его волатильность.

Ожидает новых сделок на рынке и Сергей Михайлов: «Могу предположить, что мы увидим продолжение размещений облигаций с ипотечным покрытием, в частности, после вступления в силу с 1 января поправок к закону «Об ипотечных ценных бумагах». Также рынок ждет утверждения новаций со стороны ЦБ РФ в отношении расчета капитала в соответствии с требованиями «Базеля III», что вернет, по словам специалиста, на рынок сделки по привлечению субординированного долга. А либерализация доступа к рублевому рынку облигаций для иностранных инвесторов в этом году означает увеличение потенциала инвестиций на сотни миллиардов долларов.

Андрей МОСКАЛЕНКО