Цель для биржи

20.03.2011 06:37

Из трех сценариев развития Московской биржи — ускоренного, инерционного и кризисного — события будут развиваться по двум последним, следует из прогнозов организаторов ее IPO

Вчера Goldman Sachs, Credit Suisse, «Сбербанк CIB», «Ренессанс капитал», Morgan Stanley и «ВТБ капитал», бывшие в числе организаторов первичного размещения Московской биржи, выпустили свои прогнозы и рекомендации по ее бумагам. В среднем они ожидают, что через 12 месяцев эти акции будут стоить 60,3 руб. Вчера они подешевели еще на 0,2% до 47,4 руб., а с момента IPO (прошло по цене 55 руб.) в середине февраля — почти на 14%. Получается, что, если прогноз сбудется, инвесторы, покупавшие эти акции при размещении, получат доходность около 10%, что сопоставимо с доходностью банковского депозита.

По данным ЦБ, в третьей декаде марта средняя процентная ставка по наиболее доходным депозитам у 10 крупнейших банков составляла 9,9% годовых.

Доходность может быть и еще меньше. Например, Credit Suisse считает, что через год акции будут стоить 55 руб., т. е. просто вернутся к цене размещения. Немногим лучше прогноз у Morgan Stanley — 55,6 руб. Оба банка рекомендуют «держать» акции Московской биржи. Самые агрессивные прогнозы у «ВТБ капитала» (головной ВТБ на 27 февраля владел 5,4% биржи) и Goldman Sachs — 67 и 63 руб. за акцию соответственно. «ВТБ капитал» также предупреждает, что после истечения периода lock-up (180 дней после IPO, пока основные на момент размещения акционеры не могут продавать акции) бумаги могут оказаться под давлением. Другой фактор давления — потенциальное SPO для снижения доли ЦБ, добавляет «ВТБ капитал».

Прибыль Московской биржи к концу 2015 г., согласно консенсус-прогнозу банков, составит 12,7 млрд руб. Выручка — 27,3 млрд руб. В феврале 2012 г. биржа одобрила стратегию развития, которая предусматривала три сценария развития: ускоренный, инерционный и кризисный. В первом случае, который и был принят за основу, к концу 2015 г. доходы ММВБ-РТС должны вырасти до 33,2 млрд руб. в год, а прибыль — до 17,6 млрд. Однако сейчас даже самые агрессивные ожидания по росту показателей (у Goldman Sachs: прибыль вырастет до 14,5 млрд, а выручка — до 30,6 млрд руб.) не дотягивают до него. Лучше к консенсус-прогнозу подходит инерционный сценарий (доходы к концу 2015 г. вырастут до 29,8 млрд руб., прибыль — до 13,7 млрд руб.). Или даже кризисный, согласно которому доходы и прибыль биржи вырастут к 2015 г. до 24 млрд и 10 млрд руб. Последний может быть реализован при замедлении мировой экономики, замедлении темпов роста ВВП и падении объемов внешнеторгового оборота России.

Впрочем, организаторы называют и другие риски. Конкуренция, объемы и регулирование, перечисляют аналитики Goldman Sachs. По их мнению, главные риски — замедление роста оборотов, давление на торговые и листинговые комиссии и рост конкуренции с иностранными биржами. Неожиданные изменения в регулировании в качестве одного из основных рисков называют также Goldman и Morgan Stanley.

Катализатором роста может быть включение акций в индекс MSCI Russia, ревизия которого состоится в мае, отмечают аналитики «Сбербанк CIB». По капитализации и доле акций в свободном обращении Московская биржа достойна включения, а вот с показателем ликвидности могут быть сложности — среднедневной оборот должен составлять около $2 млн, напоминают аналитики. За последние семь дней он составил около 7 млн руб.

Где контроль

После IPO суммарный пакет контролируемых государством компаний снизился до 46%, следует из отчета «Ренессанс капитала». Однако еще 5,5% принадлежит самой Московской бирже, а 10% от размещения скупил «ВТБ капитал» в рамках программы стабилизации котировок биржи.
Московская биржа

Биржевой холдинг

Основные акционеры (на 27 февраля 2013 г.): ЦБ (22,4%), Сбербанк (9,5%), ВЭБ (8%), ЕБРР (5,8%), «Юникредит» (5,7%). Капитализация — 112,7 млрд руб. Финансовые показатели (МСФО, 2012 г.): выручка — 21,5 млрд руб., прибыль — 8,2 млрд руб.

Антон ТРИФОНОВ