Saxo Bank: политики держат мировую экономику на грани жизни и смерти

22.01.2013 23:43

Мирового финансового кризиса не будет, полагает Saxo Bank. Центробанки не допустят этого, но и восстановить глобальную экономику они не в силах. Стратегия, предполагающая сочетание финансовых стимулов, расширения балансов центральных банков и снижения процентных ставок, не работает. Нужны реальные действия, и толчком для этого послужит нынешнее бездействие, уверен главный валютный стратег-консультант Saxo Bank Джон Харди. Slon поговорил с европейским экономистом:

Джон Харди, главный валютный стратег-консультант Saxo Bank:

Нас ждет приближение к точке европейского кризиса, когда политики будут отчаянно пытаться «разрулить» сложившуюся ситуацию. Несомненно, все это будет наполнено драматизмом: в большей или меньшей степени в зависимости от того, как будут развиваться события.

Ждут ли нас кардинальные перемены, сложно сказать, но то, что развитие европейского кризиса будет потенциально содержать драматические события — это точно. Все потому, что сегодняшний путь абсолютно не устойчив. В то время как Германия продолжает настойчивые попытки исправить ситуацию посредством жестких мер экономии, периферийные государства продолжают страдать, так как не в состоянии финансировать свой долг и не в состоянии расчистить себе дорогу для роста. Этот водораздел должен быть каким-то образом пройден, в противном случае — если страны еврозоны не договорятся — сценарий будет хаотичен, то есть страны начнут выходить из валютного блока.

Выход Греции из валютного блока состоится именно летом, — я не могу такого утверждать с полной уверенностью. Вопрос именно во времени, а вообще Grexit вполне возможен. Он может случиться до конца года. На самом деле все сводится к природе этого явления: будет ли выход Греции спонтанным или же спланированным, то есть, спроектирован таким образом, чтобы избежать каких-либо системных кризисов. Опасен ведь не именно выход Греции, а то, как этот выход будет осуществляться.

Все политики всегда стремятся избежать каких-либо шоков, краткосрочных проблем и всегда стремятся к наиболее легкому решению. Вот и в вопросе выхода стран из валютного блока последствий в долгосрочной перспективе будет намного меньше, что тот грандиозный страх, который испытывают чиновники из-за возможного первого шока. Однако, хочу отметить, что в долгосрочной перспективе это все равно неизбежно. Необходимо либо списание долга и его реструктуризация, либо выход из валютного блока и девальвация национальных валют. Картина разнится в зависимости от конкретной страны: в Греции ситуация довольно проста, в отличие от Испании, где существует дополнительный пузырь на рынке недвижимости.

Развивающиеся экономики пока еще сильны, но, безусловно, страдают от проблем других стран и слабеющего глобального спроса. Слабеет европейская экономика, слабеет американская экономика, слабеет и экономика Китая. В экономике наблюдаются глобальные проблемы — всеобщее замедление. Но если заглянуть подальше, то будущее за развивающимися экономиками. В развивающихся рынках капитала как раз и стоит, по моему мнению, присутствовать.

Десять лет назад начался подъем евро, эта валюта расценивалась как реальная альтернатива доллару. Сегодня валютный союз находится в бедственном положении. Сегодня в мире опять остались доллар и золото. Да, золото очень важный актив, но с ним труднее работать, чем с долларом, который всегда в наличии. До тех пор пока не возникнет какая-либо реальная альтернатива, мир застрял в этих двух ипостасях.

Основная проблема японской валюты: если вы держите иены, то получается, что берете на себя госдолг Японии. А уж если говорить о госдолгах в качестве проблемы, то это именно японский госдолг.

Самочувствие рубля определяют два фактора: цены на нефть и глобальная ситуация на рынке с точки зрения аппетита к риску и готовности идти на риск. Мы отмечаем, что происходит дальнейшее ослабление в глобальном экономическом росте. Но ничего такого из ряда вон выходящего, просто ситуация возвращается к низким котировкам корзины 2008—2009 годов в рамках более наполненного стрессом сценария. Но если исходить из того, что ничего не выйдет из-под контроля, то мы вернемся к стабилизации цены на нефть порядка $100 или выше к концу года. Тогда же и курс рубля вернется в старый диапазон, то есть порядка 32 рублей за доллар, возможно, чуть ниже.

В ближайший год покупать стоит доллар США. Он занимает хорошие позиции. Если смотреть на более короткую перспективу, то страны-потребители менее уязвимы, чем страны-производители. Следует также отметить, что американская валюта сейчас уже дешевая и имеется потенциал значительных корпоративных доходов, которые накапливаются за границей США, но вернутся в страну в следующий год. Центральные банки многих стран следовали примеру Федеральной резервной системы США, хотя раньше такого не наблюдалось. По моему мнению, сегодня мы наблюдаем конкуренцию среди девальваций валют.

Степень возможности Центробанков манипулировать процессом наталкивает на вывод, что вероятность финансового кризиса в стиле 2008—2009 годов крайне низка. Но радоваться рано. Мы сильно зависим от тех мер, которые принимаются Центральными банками, то есть единственный источник кризиса таится в качестве политических решений, которые будут приниматься. Осмелюсь сказать, что вряд ли волатильность выйдет из-под контроля, потому что слишком велико сейчас участие политиков в рынке. Каждый раз, когда мы чувствуем, что что-то должно случиться, подключаются ЦБ и нивелируют ситуацию. Повторю, эта ситуация довольно опасна. Возможно, ирония заключается в том, что именно из-за действий Центробанков система, в которой нам приходится существовать, становится чрезвычайно уязвимой.

Сейчас мы наблюдаем классический сценарий «японизации»: поддержание состояния пациента на грани жизни и смерти. Политики делают из больного зомби — и не позволяют умереть, и оживить не могут.

Екатерина МЕТЕЛИЦА